供給壓力加大，債市迎來調整

天治鑫利純債基金經理 郝杰

　　債券市場回顧：

　　公開市場操作方面，上周央行公開市場進行500億元7天逆回購操作，有500億元逆回購到期。流動性方面，資金面前緊后松，周一資金面較前一周大幅收緊，資金利率一路走高，當日7天回購加權利率為2.46%；周二尾盤資金面邊際轉松，寬松態勢持續到周五，7天利率重回2.2%附近。債券市場方面，10年期國債收益率大幅上行，主要原因為美債收益率反彈，7月CPI和PPI數據超市場預期，以及市場對于后續地方債供給壓力加大的擔憂。

　　基本面回顧：

　　根據國家統計局公布數據顯示，7月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.0%，前值1.1%；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲9.0%，前值8.8%。

　　CPI同比下行，但略超市場預期。其中，食品價格下降3.7%，降幅比上月擴大2.0個百分點，影響CPI下降約0.69個百分點。食品中，豬肉價格下降43.5%，降幅比上月擴大7.0個百分點。豬價下跌持續壓制食品CPI。非食品中，工業消費品價格上漲2.8%，漲幅擴大0.3個百分點，其中汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲25.4%、28.2%和13.5%，漲幅均有擴大，油價走強提振非食品CPI。

　　PPI再度上行，同比居高不下。其中，生產資料價格上漲12.0%，漲幅擴大0.2個百分點；生活資料價格上漲0.3%，漲幅與上月相同。主要行業中，有黑色金屬礦采選業上漲54.6%；石油和天然氣開采業上漲48.0%；煤炭開采和洗選業上漲45.7%；石油、煤炭及其他燃料加工業上漲35.4%；黑色金屬冶煉和壓延加工業上漲33.0%。能源領漲，化工漲幅擴大，主要源于煤炭需求旺盛，限產政策抑制黑色金屬供給，以及國際油價上漲的滯后傳導。大宗商品繼續大幅上漲空間有限，PPI高位震蕩后可能回落。

　　市場觀點：

　　7月降準后債券收益率大幅下行，當前利率處于較低水平。上周市場出現較大幅度調整，市場情緒轉弱，對于未來債券市場的判斷，從經濟基本面看，下行壓力開始逐步增大，同時城投、地產等行業風險依然有待釋放，貨幣政策預計將維持寬松。整體來看，債券市場風險較小，利率大幅上行的可能性較低。但當前收益率大幅下行后點位較低，同時地方債發行提速后，也將對債券市場形成擾動，收益率短期調整在所難免。