海外疫情擾動有限，景氣賽道相對收益顯著

天治基金宏觀策略分析師 趙偉

　　市場行情回顧：

　　印度變異病毒全球傳播短期擾動市場風險偏好，但流動性預期相對寬松，景氣行業相對收益顯著。上周上證綜指上漲0.31%，滬深300下跌0.11%，上證50下跌0.37%，創業板指上漲1.08%，中小板指數上漲0.88%，中證500指數上漲0.88%。行業方面，上周漲幅居前的行業為：有色金屬、鋼鐵、汽車、電力設備及新能源和電子；下跌較多的行業為：農林牧漁、紡織服裝、食品飲料、家電和傳媒。

　　基本面回顧：

　　6月國內經濟好于市場預期，6月固定資產投資兩年平均增速4.4%，高于5月的4.2%和4月的3.9%，其中基建投資和制造業投資兩年平均增速均相對5月回升，制造業投資對固定資產投資整體增速拉動顯著。地產投資增速下行，地產新開工小幅回升，竣工增速回升顯著。中國6月社會消費品零售總額兩年平均增速為4.9%，較5月的平均增速4.5%小幅提升；6月社零環比0.7%，略低于5月和近年均值的0.8%。6月商品零售兩年復合平均增速5.3%，略高于前值的4.9%；餐飲收入兩年復合平均增速1.0%，較5月的1.3%有所回落，主要由于廣東疫情的影響；6月工業增加值較2019同期兩年平均增速為6.5%，5月平均增速為6.6%；環比角度看，6月工業增加值季調環比為0.56%，較5月的0.53%小幅提升，但低于2015-2019年平均環比的0.61%?？傮w來看，雖然國內經濟在疫情沖擊后經歷了快速復蘇后的小幅降溫，但經濟總體仍相對平穩，PPI同比觸頂回落，CPI同比仍處低位，國內流動性環境仍然相對寬松。雖然美國通脹仍處高位，但美聯儲態度相對鴿派，近期美國就業消費數據低于預期，美國經濟高位回落緩解市場對美聯儲大幅收緊QE擔憂。

　　市場觀點：

　　當前國內經濟無顯著通脹壓力，經濟小幅降溫但仍相對平穩，預計三季度PPI同比仍處于高位，全年來看企業盈利增速仍處于高位。近期印度疫情擴散擾動市場風險偏好，全球經濟復蘇趨勢不確定性增加，基于目前的數據，接種疫苗對預防感染變異病毒重癥和降低死亡率方面效果仍然顯著。對于發展中國家，由于疫苗短缺，疫情對經濟擾動的持續時間預計較長。近期美國消費和就業數據不及預期，美聯儲態度仍然鴿派，市場對美聯儲顯著收緊QE擔憂緩解。當前A股各板塊之間估值分化較大，盈利仍是股市的核心驅動因素，景氣上行、增速較快的行業相對收益顯著。當前時點，我們看好景氣持續上行的電子和新能源板塊，業績增速較快、估值相對合理的軍工和通信板塊，經濟預期改善、價格上漲的部分周期板塊，以及受益于海內外經濟修復的先進制造業行業。