指數處于震蕩格局，風格反復輪動

天治中國制造2025基金經理 梁莉

　　市場行情回顧：

　　上周上證綜指下跌0.11%，滬深300上漲0.46%，上證50下跌0.60%，創業板指上漲2.62%。行業方面，上周漲幅居前的行業為：電氣設備、家用電器、汽車；跌幅居前的行業為：鋼鐵、采掘、銀行。

　　基本面回顧：

　　統計局公布4月消費、工業和投資數據，中國4月工業增加值同比增長9.8%，預期增長10%，前值增長14.1%；中國4月社會消費品零售總額同比增長17.7%，預期增長25%，前值增長34.2%；中國1-4月城鎮固定資產投資同比增長19.9%，預期增長20%，前值增長25.6%。

　　4月經濟相對3月溫和放緩。4月發電量相對3月環比下降4%左右，環比下降幅度略高于09年至19年4月環比平均下降3.2%的季節性特征。其中，消費和基建投資低于市場預期，地產投資維持高位，制造業投資顯著修復。服務業恢復較慢、收入差距加大、芯片短缺影響汽車消費預計是導致消費增速低于市場預期的主要原因。往后看，國內局部疫情對消費有短期影響，經濟持續修復、汽車芯片短缺緩解的情形下，消費增速仍有改善空間。4月新增地方專項債務發行超2000億元，較3月明顯加速，但基建投資仍然偏弱，可能與專項債發行用于地方政府隱性債務去化有所加速有關。當前地產銷售仍在高位，地產調控與房貸利率小幅上行的情形下，后續地產銷售有一定的下行壓力，但下行斜率較緩，從而帶動地產投資有一定的下行壓力。國內經濟平穩、出口維持高位的情形下，預計后續制造業投資仍有改善空間?？傮w來看，當前國內經濟平穩略有回落，貨幣政策中性和溫和的信用收縮市場已有一定預期，盈利修復仍是支撐國內股市的主要因素。美國全民免疫時點臨近、通脹預期上行帶來美聯儲貨幣政策不確定性是當前影響市場的主要因素。

　　市場觀點：

　　近期市場存量博弈，風格反復輪動，指數處于震蕩格局，可從抱團股分化中尋找結構性機會。操作上，以控制倉位，低吸漸進布局為主。